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高华证券内需疲软和去库存的影响油价走低并非主因

发布时间:2019-09-13 19:15:55 编辑:笔名

高华证券:内需疲软和去库存的影响 油价走低并非主因 2014-12-10 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

基本观点:进口增速锐减推动中国11月贸易顺差升至历史高点。许多观察人士都将进口减速归因于油价走低的影响。但是在进口同比增速11个百分点的降幅中,油价走低仅能解释其中0.9个百分点,我们认为APEC期间停限产、在货币供应增速疲弱的情况下内需不振以及去库存是更主要的推动因素。打击高报出口可能也对进口增速和贸易顺差带来了负面影响,但对此我们尚不能确定。12月上述因素可能向不同方向发挥影响,我们预计届时贸易顺差将有所收窄,但仍将保持在较高水平。在强劲的季节性因素影响下,一季度贸易顺差才可能出现更明显回落。

11月份创纪录的贸易顺差并非主要缘于油价走低中国11月份贸易顺差达到了创纪录的545亿美元,其主要原因在于进口同比增速从10月的+4.6%骤降至11月的-6.7%。基期效应并不是同比增速锐减的唯一原因:我们估算11月份进口的季调后月环比增幅也从10月份的-0.2%降至-2. %。

由于油价在过去几个月中大幅下滑,许多观察人士都认为油价是贸易顺差高企的主要原因。因为中国是一个石油净进口大国,油价的显著回落确实倾向于导致进口增速放缓。

但是,仅凭油价走低还远不足以解释11月份进口的大幅下降。石油和成品油进口在中国总进口中的占比约为12.6%。继10月份进口石油产品价格同比走低-9.1%之后,11月份同比价格再度下滑15.9%(进口价格往往较市场价格平均滞后一个月)。这意味着油价因素为11月份11个百分点的进口同比增速降幅贡献了约1个百分点。即便我们计入化工和塑料等石化产品,那么石油相关产品进口在总进口中的占比也不超过16%。

此外,石油相关产品价格的降幅并没有油价本身那么显著,使得总影响无论如何也不足以促成11个百分点的进口增速降幅。

非石油大宗商品也发挥了一定影响…非石油大宗商品也推动了中国进口同比增速的下滑,但是其影响没有油价走低那么大

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